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美聯儲又加息了！

 

朋友圈就被刷屏。接著就看到一些文章說，“美國再次加息，中國或將受到重大影響，房市變天了！人民幣要貶值了！”

 

想想，本來天下無大事，也是庸人多自擾。

 

其實，美聯儲早就在加息通道上，無非是在昨晚，美聯儲發布FOMC會議公告，宣布將聯邦基金利率目標區間升至1.25%-1.5%，即加息25個基點，而已。大家都知道，在耶倫時代，美聯儲長期把聯邦基金利率維持在低水平，現在覺得美國經濟復蘇了，是逐步退出“非正常狀態”。

 

這是什么意思呢？

 

意思是，之前為了應對金融危機，美聯儲壓低市場利率，購買國債等金融資產擴大資產負債表，現在好了，危機逐步解除了，那就緩慢提升利率，減少資產。說來說去，耶倫也好美聯儲也好，無非是為了解決美國人自己的問題。

 

大部分正規金融機構的分析師朋友都認為，本次加息符合市場預期。美聯儲12月議息會議不改18年加息三次的預期展望，同時上調經濟預期。

 

我們要以平常心看待，如果沒有好的投資標的就不要自亂陣腳，比如有些朋友在去年美元兌人民幣高點時兌換了美元，當時市場普遍預期人民幣要破7，結果今年行情反彈，現在算下來，大致虧了5%。但是，如果他是買了美股的科技股那自然是大賺，只不過，這也錯過了今年港股內地房地產股的行情。

 

所以，我們在談論這些巨大的外部沖擊時，千萬不要假定我國是“待宰的羔羊”。

 

01

加息不是那個加息

 

美聯儲昨晚加完息。今早中國央行就分別上調公開市場7天、28天期逆回購中標利率至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為今年3月來首次。

 

央行對此的解釋是：“公開市場操作利率是通過央行招標、交易對手投標產生的，本身就是市場化的利率。歲末年初銀行體系流動性需求較強，公開市場操作投標倍數較高，利率隨行就市上行是反映市場供求的結果，同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。”

 

年底的確是銀行們資金需求旺盛的時候，中標利率上升也很正常。但央媽也說，“同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。”

 

為了安撫民心，幾乎同一時間，清華大學金融與發展研究中心主任、中國人民銀行研究局前首席經濟學家馬駿也出來表示：“利用美聯儲加息之機允許公開市場操作利率適度上行，可向國際市場釋放貨幣政策協調、穩定中美利差之意，特別是警告海外做空力量，央行隨時有準備應對的措施。”

 

央行是在做好輿論管理和預期管理，免得人人惶惶，造成信心不足“擠兌出逃”，并且把逆回購利率（銀行向央媽借短期資金的利率）拉上去，也是“加息”。

 

這里，我們要區分兩種利率。貓友們都知道，利率是“錢的價格”，央行是通過調節基準利率來調節市場上“錢的價格”，“指導”資金的走向。

 

在過去，中國的基準利率很簡單，就是央行發布的存貸款法定利率。央行說存貸款利率是多少，銀行就照這個標準執行。

 

但是，隨著市場經濟的發展和金融的深入，以存貸款作為基準利率越來越不能完全適應調控的目的。你想啊，每個經濟主體接受的資金的價格水平都不一樣，有人能承受高一些，有人能承受低一些，并且存貸款利率傳導性差。所以，我國在確定利率市場化方向后，其實也逐步建立了多種基準利率指標。

 

一種還是咱們老百姓最熟悉的法定存貸款利率，根據央行的規定，法定存貸款利率是可以在法定范圍內上下浮動的。

 

而在交易市場那邊，大家更為關注央行每周的逆回購利率，這是大銀行向央媽借錢的利率。

 

以及上海銀行間隔夜拆借利率，也就是銀行互相拆借的利率。

 

后兩者要比法定存貸款利率要反應靈敏。我國也希望能逐漸建立起利率市場化，讓利率真正反映出市場的供需關系，而不是頻繁動法定存貸款利率。

 

明白了這點，我們可以看到，在美聯儲本次加息后，我國其實也加息了，也就是7天、28天期逆回購中標利率分別上漲了0.05%。

 

未來，無論是銀行向央媽借錢的利率還是上海銀行間隔夜拆借利率都會逐步走高，這是市場共識的。正如央行金融研究所所長孫國鋒最近表示：“不能給市場營造長期低利率水平的預期”，馬駿也說：“5個基點的幅度還是小了點，有條件的話還應該加大糾偏的力度。”

 

這也符合市場普遍預期，明年央媽會上調公開市場操作利率。事實上，市場利率早就節節上升，已經較年初上漲了30%以上。

 

但對于更直接影響老百姓生活的存貸款利率。官方還是相當謹慎的。

 

大家所討論的“加息”，確切的說就是這個“存貸款利率”。目前，央媽連提存款準備金都扭扭捏捏的搞出一個“扶持三農的定向降準”，還是明年年初才實施，就更不用說提存貸款利率了。目前，我國經濟是不是應該來一次加存貸款利率的“加息”，央媽還是沒一錘定音的。

 

02

我國不會貿然提存貸款利率

 

相信，看了這么多，很多貓友已經昏昏欲睡了。

 

是的，要把道理講明白很費勁，大家最希望的還是看結論，比如對房市、對股票、對黃金的影響，對不對？

 

那么，貓哥就滿足大家：

 

▌存貸款利率

今年很快就過去了，基本不會提存貸款利率了，因為要“考慮到了經濟運行仍然有一定的不確定性，總體還是把握了穩增長、去杠桿、抑泡沫和防風險的平衡。”

 

也就是說央媽也在觀看經濟形勢，不到需要的時候，是不會被美國人牽著鼻子走，貿然提存貸款利率。在加強監管的同時，存貸款利率和資金市場基準利率雙雙提上去，有些金融機構就受不了了，企業的融資成本也會大大提升，雖然說有助于迫使企業降低杠桿率，但萬一引發“處置風險的風險”也不是好事情。

 

所以，貓哥說，在明年兩會（3月份）之前，這事情，還是以穩妥為主。

 

▌房貸利率

也就是長期貸款利率，事實上現在已經在法定貸款利率4.95%的基礎上上浮了。貓哥了解到北京市的大部分銀行對于首套房是上浮了5%-10%，二套房是大部分上浮了20%。其他重點城市的情況也差不多。所以，實際利率是“加息”了。

 

目前看來，效果是有的。住建部就剛剛表示房地產調控已經有成效，未來要做好供給工作。

 

提高法定貸款利率，是相當于給所有還在還房貸的“房奴”加息，這屬于“大殺器”了，在“調控有成效”的時候再推出這一政策，從官方口徑看來，是沒必要的。

 

要知道，居民部門的杠桿率已經大幅攀升。目前居民部門的負債收入比已經超過1倍，達到比較高的水平了。

 

▌美國減稅、加息、縮表對中國的影響是不小

因為美國目前經濟增長比較好，美國走勢也比較穩健，減稅、加息自然會吸引全世界的資金涌向美國，美元指數上升，會加重人民幣兌美元的貶值壓力，這點也是我國不希望看到的。

 

所幸，我國的政策籃子里有不少可以應對的措施：

（1）已經有公開市場操作利率可以引導市場利率；

 

（2）目前我國的存貸款利率對美國的利率還是存在利差；

 

（3）目前我國的經濟增長情況良好，通脹水平也不高；

 

（4）我國經濟正處在一個增長方式轉換期間，未來預期向好。

 

03

人民幣、房價怎么走？

 

還是回到咱們老百姓最關心的，未來一年，貨幣政策、房地產政策會怎么樣？

 

我們就大膽預測下：

 

▌貨幣政策不會寬松，也不會收緊，而是“中性”

也就是市場緊張了，就放點水；市場以為寬松了，就收緊下，保持平穩。現在經濟增速還是在6.5%-7%左右，不是很強勁的增長，所以沒有理由收緊貨幣；

 

▌人民幣不會有大的貶值

目前人民幣還是升值態勢，美聯儲的減稅加息縮表是有影響，但影響沒一些人想象的那么大，畢竟中國的各項經濟指標還屬于比較穩健的，從歷史數據看，利率和匯率之間的關系短期有效，長期并不顯著。

 

市場已經逐步適應了人民幣的雙向波動，所以人民幣貶一點問題，不需要為了維護剛性匯率就動不動提高利率還對沖人民幣貶值壓力。

 

▌房地產市場會“平穩發展”

美聯儲加息或縮表不會導致中國央行對應加存貸款利率。貨幣政策首先是考慮國內的需要。

 

目前，房地產所帶來的相關財政收入占到全國財政收入的30%左右，這里面還不包含房地產的拉動效應。財政收入如果出現大幅度下降，經濟增長目標可能會出問題。

 

此外，正如中泰證券首席經濟學家李迅雷指出的“目前我國的銀行系統里大約有30%的資產和房地產相關，包括居民房貸、開發貸，而和房地產相關的社會融資更多。房地產就是經濟、貨幣、財政，這么多年來，中國經濟所體現的房地產特征是非常明顯的，也正因如此，要防范系統性金融風險就要穩定房價。”

 

在住建部表示房地產調控已經見成效的時候，匯報上去，大家是找不出繼續在貨幣政策上加碼的理由的。

 

未來，房地產市場會分化，一線城市還是能繼續吸引大量年輕優質的勞動力，大趨勢還是沒變；部分中小城市是承壓的。