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財務投資者及私有資本力量崛起，信息科技和不動產行業受青睞

在紐約住在不錯街區公寓的朋友偶爾會收到附近房地產經紀人投遞的小卡片：“一位愿意全額付現的買家愿意考慮您所在樓宇的公寓。她希望住得和家人近一些，您的公寓正處在理想位置。請問您愿意幫個忙嗎？”如果順著經紀人的電話聯系過去，很有可能買家就來自中國。

在今年全國“兩會”后的中外記者招待會上，李克強總理回應的熱點問題之一就是中國人在海外買房問題，他還順帶談到了資本項目開放的推進和中國企業向外走。雖然住宅購置不屬于企業投資，但后者實實在在是更值得從微觀層面上觀察的現象。企業往外輸出資本，人往外走，對住宅和其他服務比如教育的消費就會水漲船高。

的確，在過去十年中，由于國家政策的催化，中國市場對海外投資的數量和多樣性配置在日益膨脹。國內的投資者在尋找優質資產和打開國外市場的機會，海外市場在關注新來的覓食者以及通過他們拓展中國業務的可能性；政策制定者們在考慮國家利益是否得到了充分表達、雙邊及多邊的投資條件是否彼此公平；海外尤其是發達國家的公眾則五味雜陳，出手闊綽的中國投資者將遙遠的中國倏地拉到眼前，這種意料之外的碰撞激發的不僅是坊間的談資，還有國會里的論辯，司法機構的審視，以及媒體的深度調查。

在中國對美投資這個問題上，我們既關注投資的行業和類別——是綠地投資還是兼并收購，是戰略還是財務性投資，也關注這些事件和趨勢背后的政治經濟學。比如大陸投資者對于美國房地產市場和旅游行業的興趣和交易。

根據我們的追蹤，中國對美直接投資在2014年達到了120億美元，是僅次于2013年的歷史第二高度。其中，并購交易的數量達到創紀錄的92筆，是2012年的三倍，這是因為規模小而靈活的交易以及以財務回報為主要目標的投資正在扮演愈發重要的角色。

與這一趨勢并存的，是過去三四年中投資者身份的變化：國有或國有控股公司所主導的投資在迅速降溫，私有企業的交易則來勢洶涌。在2014年，我們發現76%的對美直接投資交易來自于私營投資者，而這些交易的總額占到全部交易的81%。不過，國有企業的投資者在幾個高速增長的行業還占有重要地位，比如美國的房地產。

另外一個和投資者身份相關的重要趨勢就是財務投資者的增多，比如保險公司、私募股權基金、金融集團等。在過去，財務投資多由主權機構主導，但隨著國內市場結構日趨成熟以及對外投資管理規定的彈性化，私有部門的財務投資者加速了在海外布局。他們瞄準的行業包括房地產、高科技、制藥和生化等，譬如中國信達旗下信泰資產管理公司對芝加哥寫字樓的并購、順為資本對可穿戴設備公司Misfit Wearables的投資、以及遨問創投對位于硅谷的醫療器械公司Zipline Medical的C輪二期融資的領投。

從投資的行業來看，我們也有一些有趣的發現。聯想集團對摩托羅拉移動購價為29億美元的交易使得“信息及通訊技術”（Information and Communications Technology, ICT）行業在第四季度和全年的投資活動中都成了最大贏家。ICT行業在2014年中國對美直接投資總額中占比將近50%，包括兩筆來自聯想的巨額收購，以及其他一些小規模的交易（例如Playdots, NokNok以及上文提及的Misfit Wearables)。緊隨ICT行業之后的是房地產和酒店業——在媒體的報道中，不動產的投資似乎得到了更多關注，因為如前文所述，它們多與海外富裕華裔的背景和經濟來源相關。根據我們對商業房地產的分析，2014年中國在美商業不動產投資的價值達到了31億美元，大幅度超過了2013年的22億美元。

除了ICT和不動產投資，還有兩個行業在表現相當亮眼。一個是食品類，代表的案例包括新希望集團對牛肉加工企業Ruprecht Co.的收購，以及伊利在美國堪薩斯州合資投建的奶粉工廠；另一個是制藥和生化類，譬如騰瑞醫藥技術有限公司對美國BoehringerIngelheim位于弗吉尼亞州工廠的收購，以及聯想控股有限公司旗下風投對位于圣地亞哥的生物納米基因公司BioNano Genomics的投資。

與這些生機勃勃的行業相比，能源領域去年的表現相當一般 ：全年直接投資額僅為3.3億美元，是五年來的最低點。盡管在全球范圍來看，大規模以及國有資本主導的能源交易活動確實有放緩，但我們認為低油價和其他被壓抑的能源資產價格可能會使這個領域的境況在2015年有所反彈，尤其是來自財務投資者和私有資本的實實在在的興趣。

那么對于2015年來說，市場應該有些什么樣的期待呢？

首先，根據我們對投資者交易意向的監測，2015年開局順利：預計有30億美元的交易已經在意向層面達成，多項正在進行中的大型綠地項目（包括大型房地產開發）也會催高2015年的投資總額。

在投資者層面之外，中國國家政策的動向也非常值得關注。目前從政策文本判斷，監管趨勢在朝著市場化松動。以去年四季度為例：10月份的時候，商務部的新規解除了對非敏感國家（地區）和行業境外投資核準的要求；11月，最新發布的2014年版的政府核準投資目錄也取消了發改委對非敏感國家（地區）和行業境外投資核準的要求；12月，李克強總理在國務院常務會議上要求部署加大對“走出去”企業的金融支持，其中一項措施是將對外投資外匯管理的事前登記松動下放到銀行直接辦理。