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文/小白讀財經(jīng)（ID：xiaobaiducaijing）

北京時間12月14日凌晨3點，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，利率區(qū)間上調(diào)到1.25%-1.50%。這是美國年內(nèi)第3次加息，宣告美國貨幣政策進(jìn)一步緊縮！

美聯(lián)儲還預(yù)期2018年將加息三次，明年年底聯(lián)邦基金利率料為2.125%。

美聯(lián)儲主席耶倫在會后舉行新聞發(fā)布會，這是她任期內(nèi)最后一次以美聯(lián)儲主席的身份主持這場活動，明年2月份她將正式離任。她認(rèn)為，美國股市2017年已經(jīng)漲了很多，美國典型的資產(chǎn)價格偏高，未來漸進(jìn)式緊縮受到保證。

截止發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金漲幅擴(kuò)大至1%，刷新日高至1255.40美元/盎司；標(biāo)普500金融指數(shù)跌1%，恐創(chuàng)11月7日以來最大單日跌幅。

就在這次加息之前，本月2日，美國參議院通過了特朗普的稅改法案，預(yù)示著高達(dá)1.4萬億美元的減稅計劃如愿成行，同時9月份美聯(lián)儲還宣布了縮表。三件大事疊加，宣布美國將開啟“加息+縮表+減稅”爆表時代！

過往經(jīng)驗來看，美國無論是減稅還是縮表，都是世界各國危機(jī)爆發(fā)的重要原因。20世紀(jì)80年代，里根政府宣布減稅，隨后日本樓市泡沫宣告破滅；也不知道是機(jī)緣巧合還是歷史必然，美國歷次加息周期中，也往往導(dǎo)致許多國家的貨幣崩盤。

那么這次新版的“加息+縮表+減稅”，會成為收割全世界的第一槍嗎？

一、加息的概念？

所有人都知道，加息是提高基準(zhǔn)利率水平，但具體是哪個利率可能不知道，因為各國的基準(zhǔn)利率并不同，比如歐洲的基準(zhǔn)利率是再融資利率、英國的是再回購利率、美國的是聯(lián)邦基金利率，而中國的基準(zhǔn)利率是存貸款利率。歐洲、英國、美國的基準(zhǔn)利率雖然看起來五花八門，但實質(zhì)上都是央行－商業(yè)銀行之間的借錢利率，中國的基準(zhǔn)利率是商業(yè)銀行－企業(yè)、居民之間的利率。

基準(zhǔn)利率不同效率也不同，比如中國加息會直接抬高商業(yè)銀行－企業(yè)、居民的借貸成本，包括你的房貸。歐美等發(fā)達(dá)國家就不一樣，加息會先提升央行－商業(yè)銀行之間的資金成本，最后商業(yè)銀行迫于資金成本提高才會提高商業(yè)銀行－企業(yè)、居民的利率。

相比來說，中國式加息直截了當(dāng)，帶有行政命令式的，非常高效，但缺點就是帶有“計劃”特征；歐美式的加息就反過來了，雖然傳導(dǎo)鏈條長了點，但非常市場化。

二、加息的原因？

美國加息的原因有很多，之前我也介紹過，但根本原因只有1個，那就是利率太低了，參考下歷史利率走勢圖，你會發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的利率水平幾乎是歷史最低。這有什么危害？

降息是貨幣寬松，理論上可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但是這些年美國人發(fā)現(xiàn)，每一次減息對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用都不如上一次，也就是我們常說的貨幣政策“鈍化”。如果下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)來了，那么美聯(lián)儲將無還手之力，所以利用現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)短暫復(fù)蘇之際，趕緊加息，以備后患。

三、減稅+加息會收割中國嗎？

你辦一個廠子肯定希望建到稅率比較低的地區(qū)，美國和中國都是高稅率的國家，美國的企業(yè)所得率在35%左右，現(xiàn)在美國將稅率一下子降到20%或22%，相當(dāng)于連通器一邊美國水量下降了，由于全球經(jīng)濟(jì)一體化的關(guān)系，理論上會導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)外遷。現(xiàn)在美國企業(yè)海外再投資利潤2.8萬億，留在中國的就占了相當(dāng)大一塊。這些錢之所以不轉(zhuǎn)回美國就是因為避稅，現(xiàn)在美國政府主動降稅了，會導(dǎo)致利潤（資本+人才）回流美國。

加息可以使錢更貴，持有美元收益率更高，比如A國的利率是2%，B國利率是3%，相同條件下我肯定更愿意持有B國的貨幣。美國加息會對其他國家的資金形成吸附效應(yīng)，導(dǎo)致資金外流，2015年美國開始加息以來，有的國家就出現(xiàn)過貨幣崩盤的先例。如果再加上縮表會更加強化這一效果，因為縮表使錢更少！

所以美國減稅+加息疊加在一起，就會像兩把尖刀一樣剪全世界的羊毛，對中國的負(fù)面影響肯定是有的，但我相信影響會可控。原因有兩點：一是中國可能會跟隨美國加息、減稅，減輕這一影響；二是中國存在資本管制，相當(dāng)于連通器的水位雖然不平衡，但是通道是堵塞的，水流能過去嗎？

四、未來美國再次加息，哪些指標(biāo)可以幫助我們預(yù)警？

美聯(lián)儲加息不像中國那么難預(yù)測，你只要看兩個指標(biāo)就夠了！一個是失業(yè)率，失業(yè)率在5%以下目標(biāo)完成；另一個是核心通脹率，目前是1.7%左右，沒有達(dá)到美聯(lián)儲設(shè)定的2%，但美聯(lián)儲為何仍執(zhí)意加息呢？

可能的解釋是美國實行通脹目標(biāo)制！怎么理解？簡單地說美聯(lián)儲的貨幣政策會以通脹率為瞄準(zhǔn)目標(biāo)，比如未來3年內(nèi)美聯(lián)儲設(shè)定的通脹率目標(biāo)是2%，現(xiàn)在是1.7%，那么貨幣政策的操作就是使通脹率達(dá)到2%，或者向2%靠攏。這么做的意義就是美聯(lián)儲通過通脹目標(biāo)制傳遞自己的意圖，合理引導(dǎo)市場預(yù)期，達(dá)到未加息卻勝似加息的效果。比如現(xiàn)在的通脹率是1.7%，目標(biāo)通脹率是2%，那么市場預(yù)期美聯(lián)儲肯定會加息，在這個預(yù)期下大家都愿意持有美元資產(chǎn)，兌換美元。

美聯(lián)儲預(yù)計2018年核心PCE率通脹料為1.9%，2019年料為2.0%。

五、美國減稅對加息有何影響？

除了減稅之外，特朗普還計劃明年1月份向國會申請1萬億美元用來搞大基建，減稅會增加居民消費、拉動企業(yè)投資，大基建則可以直接擴(kuò)大政府投資，兩大組合拳如果成行，肯定會掀起一股投資熱，類似于08年中國的4萬億。

美聯(lián)儲為了防范經(jīng)濟(jì)過熱，出現(xiàn)類似于09年中國樓市的暴漲局面，不排除會加大加息頻率。發(fā)布會中耶倫預(yù)計稅改立法將有助于美國GDP增速提高至3%。經(jīng)濟(jì)過熱將加大美聯(lián)儲未來迅猛緊縮的必要性。

六、美聯(lián)儲加息還要加多少次？

像上面說的，美國通脹目標(biāo)率是2%，為了達(dá)到這個目標(biāo)，2018年可能要加息3次，2019年加息2次；2020年加息1次。過程中最大的不確定因素是減稅+大基建。

七、中國會跟著加息嗎？

從過往的經(jīng)驗上看，中國往往會跟隨“加息”，但“加息”不是上調(diào)基準(zhǔn)利率（第1點已有解釋），而是MLF和逆回購利率，即央行借錢給銀行的利率，實際上和美國式的加息是一樣的，通過此引導(dǎo)市場利率上升，我認(rèn)為這一次美國加息后，中國也會像之前那樣上調(diào)MLF和逆回購利率。

八、美聯(lián)儲縮表是什么意思？

小白在4月22日《揭秘：央行是如何印錢的？》一文中說過（微信公眾號：小白讀財經(jīng)可查看）：中國的印鈔方式和美國的不同，美國是通過縮表、擴(kuò)表收回或印出美元，美國縮表意味著收回市場上的美元，2008年開始美聯(lián)儲用美元向市場購買了國債、MBS（關(guān)于房子的債券），總共大約有3.8萬億美元，導(dǎo)致市場上的美元越來越多，市場流動性泛濫。現(xiàn)在美國縮表的意思是用國債、MBS換美元，減少市場上的美元數(shù)量。

按照美國的縮表計劃，今年10月份開始，每月減少美國國債、MBS分別為60億美元、40億美元，然后在12個月內(nèi)逐月增加，最后達(dá)到美國國債、MBS每月分別減少300億美元、200億美元為止。有人統(tǒng)計過，未來3年通過縮表將會從市場上收走1.08萬億美元的基礎(chǔ)貨幣。

九、美聯(lián)儲加息會重創(chuàng)中國樓市、股市還有人民幣？！

老實說，美國加息除了對美元構(gòu)成利好之外，對其他資產(chǎn)都是利空。但我向來反對一有利空就出現(xiàn)樓市、股市還有人民幣崩盤論。就好比數(shù)學(xué)公式中一個因變量y，但是有多個自變量x、z、k……，一個自變量減少，另一個自變量增加的情況下，實際上因變量還是不變的，美聯(lián)儲加息雖然可能會導(dǎo)致資產(chǎn)外流，但在樓市冰凍+資本管制的背景下，這種效果實際上大大折扣。

1、股市：我認(rèn)為2018年影響中國股市的因素取決于國內(nèi)，而不是國外，國內(nèi)因素有3點：一是未來貨幣政策會不會收緊？會不會加息？二是IPO節(jié)奏會不會加快？新三板改革會不會分流股市資金？三是未來金融監(jiān)管力度有多大？關(guān)于上述三點，我在12月1日《2018年，到底要不要炒股？（資產(chǎn)配置篇）》一文是詳細(xì)論述過的（微信公眾號：小白讀財經(jīng)，可查看），得出結(jié)論是2018年是震蕩市，在3000點－3800點左右之間波動。

2、樓市：2018年樓市限購、限貸、限售、限價以及央行引導(dǎo)房貸利率上升大的方向很難改變，我認(rèn)為2018年央行應(yīng)該會加息一次，抬高買房成本，但個別城市也有可能以各種名義變相放松樓控，對沖這一影響，所以我認(rèn)為2018年的樓市仍會以高位震蕩微漲或微跌為主，有足夠資金且在中心城市（省會、計劃單列市）的朋友我認(rèn)為這是入手的時機(jī)，長期布局，不要再考慮一兩年的得失。

3、人民幣：美國加息+縮表+減稅的到來，加大人民幣貶值壓力是肯定的，但人民幣不可能像2016年那樣大幅貶值，因為一、外匯管制；二、國內(nèi)市場利率上升；三、美國不希望人民幣貶值，對美國貿(mào)易不利。